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「中国平安股票」申万宏源:预计或推超预期刺激消费措施,国外二季度大概率陷衰退

(原标题:申万宏源:预计或推超预期刺激消费措施,国外二季度大概率陷衰退)

海外疫情扩散为全球经济带来高度的不确定性。美股连续熔断后,为应对市场日益严重的流动性危机,美联储在3月23日史无前例地采用无限量宽松的QE计划以提供无限流动性。外部环境拖累叠加国内经济下行压力,中国政策应如何发力?

近日,申万宏源研究所举办线上春季策略会。申万宏源研究首席经济学家杨成长表示,海外疫情、各国货币财政政策、海外资本市场、外需波动等各外部环境变化难以估计。扩内需政策不宜太过激,困难在后面,政策要适度把握节奏,为后续和中长期发展积蓄力量。

申万宏源研究宏观研究主管秦泰认为,本轮海外金融市场巨震是一次“非典型金融危机”。他测算,预计基准情形下,全球除中国外全年经济增长0.5%, 若疫情持续时间较长,这一增速或低至-1.1%;其中二季度大概率陷入衰退。

杨成长:海外疫情等因素难以估计,政策要适度把握节奏

杨成长认为,新冠肺炎疫情“大流行”特征持续体现,海外需求或明显受挫。后续经济影响重心由国内影响转化为国际影响,影响周期被拉长,并且难以估测。

针对当前疫情形势,杨成长有两大判断:

一是,影响行业重心由服务业转向制造业。在疫情第一阶段,我国制造业和服务业都受到巨大冲击。但是随着国内疫情得到全面控制,国内服务业、建筑业都能较快恢复。海外疫情扩散冲击部分依赖跨境人流的服务业,但其在我国服务业中占比不高。而我国制造业20%产品依赖出口,且我国出口加工型产品仍然占据出口商品的近四成,境外疫情蔓延,打破了全球产业链的上下游合作关系,对部分制造业或将产生较大的影响。二是,海外疫情对中国金融市场的影响也正在日益深化。欧美资本市场出现了大幅度震荡,汇率市场急剧波动,石油价格出现非正常下跌。目前全球金融市场动荡对我国金融市场的影响相对比较小。但是在全球金融市场高度联动的状态下,一国金融市场很难独善其身。全球金融市场继续动荡,必然影响到我国汇率市场、资本市场甚至房地产市场的稳定。

杨成长认为,外部环境会构成对经济的拖累,2018-2019年三季度外部环境不确定性加剧,2020年初海外疫情扩散拖累外需,均对我国经济增长带来阶段性压力。海外疫情扩散打破了全球产业链的上下游合作关系,对部分工业或将产生较大影响。并且后续经济影响重心由国内影响转化为国际影响,影响周期被拉长,难以估测。

应对国内疫情对供需两侧的负面影响,稳社会政策需要优先发力,其一要保企业、稳就业;其二要疏通道、稳物价,防范海外疫情扩散推升通货膨胀;其三要控风险、稳金融,需聚焦稳汇率、稳房价。稳定经济的政策需要从促投资、扩消费、优环境、助民企四方面发力。杨成长还提出,扩内需政策不宜太过激,困难在后面,海外疫情和各国货币财政政策等因素难以估计,因此政策要适度把握节奏,为后续和中长期发展积蓄力量。

从国内视角来看,通过宏观经济普查数据推断,目前主要的经济问题不在于供给问题,而在于需求不足。从企业的角度看,2013-2018的五年时间中,第二产业企业数高增但是收入却增长缓慢,增长比率仅为4.5%。而第三产业收入增速虽高,达到58%,但是相对企业数量增速的111.6%仍然明显偏低,并且服务业容纳的劳动力5年下降2500万。因此可以看出,中国近年经济下行的压力主要因为需求增长缓慢,利润增长更慢,吸纳劳动力的能力下降。

最近几年出台的很多政策都在解决消费、投资、进出口等需求问题,尤其是消费需求。政府可以利用土地制度为基点撬动房地产需求、基础设施需求和工业需求,解决投资的需求问题。但是寻找撬动消费需求的支点相对困难,一是由于文化等因素,储蓄向消费转化较难;二是因为居民可支配收入增速持续走低;三是在于房贷压力约束了居民的消费行为;四是因为政府消费占比高,部分挤出居民消费;五是因为社保体系的反差,高消费潜力群体缺乏保障。对于需求回落问题,国家分别提出了财政、货币和土地的三方面政策。然而由于撬动消费的支点难以找到,政策对消费的支持效果有限。

杨成长认为,经济下行压力还受以下几方面影响:第一,各项成本攀升,投资收益率过低;第二,民营企业制度障碍,科创转化效率低;第三,劳动力流向低生产率领域,服务业增速持续下降。

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