关闭

当前位置:首页 > 股票配资 » 正文

「中国平安股票」从科技股看主题指数投资

  对于透明、基于纪律性的指数基金投资需求已经成为近十多年来资产管理行业最持久的趋势。伴随指数基金发展和理论研究深入,如主题投资、特定因子风险暴露、ESG等另类指数基金也得到了长足发展。

  其中,主题基金是近年来国内ETF市场最为亮眼的明星,总资产规模占比33.48%,仅次于规模ETF。2019年以来新发ETF94只,其中主题指数40只,IPO募集基金占比65%,最近管理规模占比69%。本文以当前市场热点主题科技股为例,选取申万菱信中证研发创新100ETF(代码515200)的标的指数:创新100对主题指数投资进行分析和介绍。

  所谓主题投资,就是通过分析实体经济中结构性、周期性及制度性变动趋势,挖掘出对经济变迁具有大范围影响的潜在因素,对受益的行业和公司进行投资。其特点在于它并不按照一般的行业划分方法来选择股票,而是将驱动经济体长期发展趋势的某个因素作为“主题”,来选择地域、行业、板块或个股

  主题指数投资的核心在于解决这三个问题:(1)如何确认行业以满足对于经济发展趋势的判定;(2)如何选取股票符合主题的长期投资逻辑;(3)如何构建组合具有板块代表性。

  “不确定性”是科技股的基本特征之一,且在上述三个问题上均有所体现,这也是科技股指数化投资的核心难点所在。

  (一)如何科学准确界定“科技空间”

  行业分布是指数投资分析的关键因素。基于技术创新带来的行业高成长是科技股超额收益的核心来源。而科技股行业不确定性体现在:(1)行业发展具有颠覆性;(2)某一技术创新所带来的产业机会往往涉及多个行业。这使得确认科技空间时或者行业定位过窄,不能把握未来投资机会;或者行业覆盖过广失掉科技股高成长属性。

  广义产业线索上确认,我们介绍由广发研究所提出的“NIS”三分法。简单总结:(1)政策支持,符合国家的战略发展方向;(2)资金支持,技术创新离不开前期的研发投入;(3)基础设施体系,科技创新离不开良好的政策环境。

  具体行业选择应顺应复核产业发展逻辑,且处于产业链的核心位置。创新100从以下两条主线确认“科技空间”。其一,已有产业的技术或产品科技创新,从而引发新的业绩增长点;其二,以新型科学技术实现过去无法实现的市场开拓和收入增加。

  最终,创新 100 样本空间跳出传统“TMT”窄科技定义,将符合国家政策扶植方向,以及顺产业发展路径的信息技术、通信、航空航天与国防、医药、汽车与汽车零部件等科技相关行业共同构成,定位于A股科技股综合指数。

  (二)如何刻画科技股特征,构建具有代表性的科技指数

  需要指出的是,我们认为指数投资中采用因子选股,并非是简单地对传统多因子量化选股方法的降维应用,而是基于对特定投资样本空间投资逻辑认知,选择更优的板块刻画规则。故而,对于因子有效性的认定,我们建议三步法:

  (1)始于逻辑。因子的选择应基于缜密的投资逻辑,具有合理性和广适性

  (2)基于数据。数据验证因子的有效性,需要注重历史回测的表现具有长期性和稳定性。

  (3)终于逻辑。在满足前两个要求时,还应考虑与指数投资框架相融合:即可规则化,可投资化,较好市场容量。

  科技股的“不确定性”同样体现在样本选择上。

  (1)不同板块间的投资逻辑各不相同,很难找到普适的有效因子。其中,医药生物是典型代表。医疗器械和医疗服务两个板块,财务因子具有较好的选股效果;生物医药中绝大部分因子均失效;而医药商业板块中仅销售费用类因子表现突出。最终医药生物大板块整体选股效果差强人意。

  (2)不同产业周期对应的投资逻辑不同,有效因子也各不相同。如是否应该规避并购重组。在2016~2018年期间,商誉减持几乎是创业板最大的负向因子。但是回看15年,并购重组带来丰厚的超额回报。从海外经验来看,并购重组本身也是产业周期发展的重要一环,收益差异主要源于宏观环境的变化。因此,我们并不认为特别关注该因子的影响是符合科技板块长期发展逻辑。

上一篇:「股票配资网173」179亿主力资金近三日撤出超涨概念股
下一篇:「如何选择股票」20天回撤超30%!A股科技板块将如何演变?
说点什么吧
  • 全部评论(0
    还没有评论,快来抢沙发吧!

猜你喜欢


二维码